香港本地零售消费增长于今年下半年放缓的势头看似已成定局。在最近的中期业绩发布会期间,很多零售企业的管理层均纷纷表示对公司的业务前景抱审慎态度。

    在这些上市企业当中,以服装零售商经营环境转差的情况最令投资者关注。个别大型服装连锁店的同店销售,不单从2007年的双位数字增长滑落至2008年上半年的单位数字,更有部分连锁店决定在未来一年暂停在香港开设新的销售门店。至于销售情况较其它零售行业为佳的珠宝连锁店,也认为本年度的同店销售增长较难维持在今年上半年的高水平。此外,受到食品价格高企影响,一些大型快餐集团在面对采购成本上涨的情况下,通过提高餐单价格和优化菜式组合,来维持毛利率水平的稳定。然而,这些企业均认为未来进一步提价的空间有限。

    事实上,撇除价格因素,香港整体零售业的销售增长正在下降。今年1至7月期间,本地零售总额达到163亿港元,同比上升15.6%;然而按季度计算,整体销售额同比增长从一季度的17.4%,下滑至二季度的14.3%;按销量计算,5至7月份,更只有5.5%的同比增长,较去年同期的12.9%,表现不尽人意。此外,由于8月份正值奥运的举行,市面人流量减少,加上零售商减价促销,这对第三季以至下半年的销售增长带来压力。

    由于近期港股跟随外围大幅下挫,香港的楼价也从5月份的高峰进入调整阶段,这难免会削弱港人的消费意欲。不可否认的是,由于去年下半年经济向好,股市和楼市的表现畅旺,推动了整体的消费行情,零售额增长比同年上半年超出6%。这不仅有别于过往上半年销情往往较下半年为佳的情况,同时也为2008年下半年提供一个较高的可比基数,令同比增长较难出现突破。外在因素方面,在新措施的实施下,国内旅客不可持有香港签证并同时前往澳门旅游,而鉴于经香港前往澳门的旅客占访港整体人数一成四,因此,内地旅客访港次数预计必定减少,对一些以旅客为主要销售对象的百货业、化妆品零售业等将构成负面影响。

    我们预计以香港本地业务为主的零售企业在2009年的平均市盈率为10.5倍,而平均股息率则为6.1%,相对其他股息回报较低的行业,这可为该类股份的价格带来支持。然而,由于经营环境持续恶化,经营现金流水平或会因而受到影响,继而会在将来对这些高息股公司的持续派息能力构成压力。